2021巴菲特致波克夏股東信讀後感 - 長期投資、全球分散、不要投資自己不懂的公司

 

被投資人稱為股神的巴菲特（Warren Buffett），每年都會寫一封信給波克夏海瑟威公司（Berkshire Hathayway Inc., 以下稱波克夏）的股東，這封信已經成為投資界每年必讀的文件，因為其中蘊含了巴菲特數十年來的投資智慧。

今年的巴菲特致股東信已經在228連假期間公布在波克夏官網，以下也分享三個我個人的讀後心得，如果有興趣拜讀原文的話，可以點選以下連結：https://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html

長期投資，看的不是兩年三年的績效

去年股市雖曾遭到疫情重擊，然而在各國努力撒錢救市的情況下，這兩年股市仍頻創新高，因此許多人開始看衰股神，因為這兩年波克夏的績效確實落後於美國S&P500指數（以下稱S&P500）。然而，觀察過去55年來的績效，其實總共有19年輸給S&P500（分別是1967、70、72、74、75、84、86、87、90、96、99，以及2003、04、05、09、11、15、19、20），其中也不乏連續兩年甚至三年落後給S&P500。

所以，如果要說股神已經不神了，這個結論可能還下得太早。

拉更長期來看，波克夏在過去的這55年期間的年化報酬率是20%，而同期的S&P500「只有」10.2%，這個一年大約10%的差距，經過55年的複利累積，卻是28,105倍跟234倍的差距。

永遠不要做空美國，更要做多全世界

"Today, many people forge similar miracles throughout the world, creating a spread of prosperity that benefits all of humanity. In its brief 232 years of existence, however, there has been no incubator for unleashing human potential like America…."

"Our unwavering conclusion: Never bet against America."

今年的股東信中，巴菲特舉了很多的例子，提醒大家不要對未來保持悲觀的看法，因為人類總是會找到讓生活更加進步的方式，這點在過去的美國更是明顯。確實，長期而言，股價指數反應的就是人類生產力的提升，如果我們相信人類的生活會越來越進步、越來越便利，那麼股價指數長期向上就是必然會發生的現象。

不過，巴菲特說不要做空美國，是否就代表了我們要重壓美國呢？我們先來看看下面的這張報酬率表：

上面這一欄的指數是MSCI全國家世界指數（MSCI All Country World Index, 以下稱MSCI ACWI指數），組成市場包含了已開發國家以及新興市場國家，能夠較完整的代表全球股市的走勢（包含美國）。而下一欄則是以S&P500指數來代表美國。在2011到2020年的這10年間，確實可以看到單壓美國的表現，遠優於分散全球的投資組合；然而我們再往前看10年，也就是2001年到2010年的期間，美國股市的表現就不如全球了。

簡單的一個結論：這個世界就是風水輪流轉，沒有一個市場是會永遠勝出的。就算有，我們也很難在事前就預測得到。單壓在某一個市場或是國家，或許有機會得到比較高的報酬，但是相對的，也必須承擔了投資成果較高的不確定性。

不要投資自己不懂的公司

"…Berkshire owns American-based property, plant and equipment – the sort of assets that make up the “business infrastructure” of our country – with a GAAP valuation exceeding the amount owned by any other U.S. company.Berkshire’s depreciated cost of these domestic “fixed assets” is $154 billion….."

"Our leadership in fixed-asset ownership, I should add, does not, in itself, signal an investment triumph. The best results occur at companies that require minimal assets to conduct high-margin businesses…."

"Asset-heavy companies, however, can be good investments……."

巴菲特提到波克夏合併財報中的不動產、廠房與設備一項，列在帳上的攤銷後成本高達1540億美元。這個數字到底有多大呢？我去查找了最近一期的財報，波克夏的這項數字（以目前美元兌新台幣匯率28計算），相當於台積電、台電、鴻海、台塑四寶（台塑、南亞、台化、台塑化）以及電信三雄（中華電、台灣大哥大、遠傳）的總和。

這麼大的數字代表了什麼意義？代表波克夏數持有的子公司，有一大部分是屬於需要大額固定資產投資的重資產公司。巴菲特有提到，最好的選擇當然是輕資產高毛利的公司，然而，他認為重資產的公司仍然是一項好的投資。

這反映了巴菲特一貫的一項投資原則，也就是不要投資自己不懂的公司，在自己的能力圈內行動，專注在自己能夠理解的經營模式上。仔細想想，要獲得長期的成功，這不也是一個很重要的原則嗎？

至於要到什麼程度才叫做「懂」？每個人可能有不同的標準。但至少，我不認為，光是看看財報、算算每年的股利殖利率有多高、覺得公司很有名一定不會倒等等，就足以達到「懂」的標準。 

如果，你對於巴菲特今年的股東信有其他的看法或是任何問題，歡迎留言讓我們知道。

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